บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Praram 9 Hospital (PR9.BK/PR9 TB)*
ผลประกอบการ 2Q69: กำไรต่ำกว่าเราคาด 3.2% (Outperform‧Maintained)
Event
ผลประกอบการ 2Q69 พร้อมประกาศจ่าย DPS งวด 1H69 ที่ 0.20 บาท/หุ้น (XD: 24 ส.ค. 69)
Impact
กำไรสุทธิ 2Q69 ต่ำกว่าเราคาดเล็กน้อย
PR9 รายงานกำไรสุทธิ 2Q69 (ไม่มีรายการพิเศษ) ซึ่งต่ำกว่าเราและ consensus คาด 3.2% อยู่ที่ 184 ล้านบาท (+1.3% YoY แต่ -0.1% QoQ) คิดเป็น 21.7% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเราที่ 849 ล้านบาท (+3.1% YoY) ขณะที่ กำไรสุทธิ 1H69 ที่ 369 ล้านบาท (-3.5% YoY) คิดเป็น 43.5% ของประมาณการทั้งปีของเรา ในด้านรายได้ 2Q69 สูงขึ้นอยู่ที่ 1.31 พันล้านบาท (+2.7% YoY และ +2.1% QoQ) ส่วน gross margin ที่ 35.7% ลดลงจาก 36.4% ใน 2Q68 แต่เพิ่มขึ้นจาก 35.3% ใน 1Q69 การที่ต้นทุนการดำเนินงานเพิ่มมาจากค่าเสื่อมราคาสูงขึ้นเป็นหลัก ซึ่งสะท้อนการลงทุนเชิงกลยุทธ์ในการยกระดับเทคโนโลยีทางการแพทย์ ศูนย์ความเป็นเลิศเฉพาะทาง (specialized centers of excellence) และระบบสารสนเทศ เพื่อเพิ่มขีดความสามารถในการรักษา รองรับการขยายฐานการให้บริการ และเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงานผ่านการบูรณาการข้อมูลอย่างเป็นระบบ ซึ่งช่วยหนุนการบริหารจัดการและการตัดสินใจที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นและขับเคลื่อนด้วยข้อมูล ในแง่ สัดส่วนคชจ. SG&A/Sales อยู่ที่ 20.3% จาก 21.0% ใน 2Q68 และ 19.4% ใน 1Q69 สะท้อนประสิทธิภาพการบริหารค่าใช้จ่ายได้ดี
คงประมาณการกำไรปี 2569F และปี 2570F
เรามองแนวโน้ม 2H69F ยังคงเป็นบวกจากโดยปกติ PR9 จะทำกำไร 2H ได้สูงกว่า 1H โดยในช่วงหลายปีที่ผ่านมา กำไร 2H คิดเป็นสัดส่วนราว 52–56% ของกำไรทั้งปีและ 4Q มักเป็นไตรมาสแข็งแกร่งที่สุด นอกจากนี้ เราคาดว่าการเติบโตและ margin ใน 3Q69F และ 4Q69F จะดีขึ้นหนุนจากผู้ป่วยจากตะวันออกกลางเข้ามารับการรักษาจำนวนมากและอุปสงค์ในประเทศฟื้นตัวดี ดังนั้น เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2569F ที่ 849 ล้านบาท (+3.1% YoY) และปี 2570F ที่ 910 ล้านบาท (+7.3% YoY)
Valuation and action
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” PR9 ราคาเป้าหมาย DCF ปี 2570F ที่ 21.00 บาท (WACC ที่ 8.5% และ terminal growth (TG) ที่ 1.0%) ปัจจุบัน PR9 ยังคงเป็นหนึ่งในหุ้นเด่นของเราในกลุ่มโรงพยาบาล
Risks
จำนวนผู้ป่วยลดลง, เกิดโรคระบาด, รัฐบาลเข้ามาแทรกแซงและเกิดเหตุก่อการร้าย
