บล.พาย:

CPN: CENTRAL PATTANA PCL.

1Q26 ยังไม่โดนสงครามคาดกำไรโต 8%YoY

เราคาดผลประกอบการ 1Q26 ยังเห็นการเติบโตได้ต่อเนื่องจากปีก่อน มาอยู่ที่ 4,554 ล้านบาท (+8%YoY,-7%QoQ) จากผลดีของการรับรู้รายได้จากการเปิดศูนย์ใหม่ระหว่างปี รวมกับการเริ่มรับรู้ส่วนแบ่งจากคอนโดดุสิตเซ็นทรัลพาร์ค (การลดลงจาก 4Q26 เป็นผลจากรายได้ธุรกิจอสังหาฯ ลดลง) สำหรับแนวโน้มในช่วง 2Q26 ต้องติดตามผลกระทบจากสงครามอย่างใกล้ชิดหลังจากในเดือน เม.ย. ผู้เข้าศูนย์ยังเติบโตได้ ส่วนการเปิดศูนย์ใหม่ปีนี้ยังเป็นไปตามแผนทั้งขอนแก่นแคมปัส และนอร์ทวิลล์ รวมแล้วเราจึงยังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม

คาด 1Q26 กำไรสุทธิ 4,554 ล้านบาท (+8%YoY,-7%QoQ)

  • เราคาดกำไรสุทธิ์งวด 1Q26 ที่ 4,554 ล้านบาท (+8%YoY,-7%QoQ) เทียบกับปีก่อนการเติบโตหลักยังมาจากการรับรู้รายได้จากศูนย์การค้าและโรงแรมที่เปิดใหม่ระหว่างปี ส่วนเทียบกับ 4Q25 ลดลงแรงจากรายได้ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่มียอดโอนลดลง

  • รายได้จากธุรกิจหลักคาดที่ 12,478 ล้านบาท (+5%YoY,-4%QoQ) โดยธุรกิจให้เช่าในศูนย์การค้าและศูนย์อาหารคาดที่ 11,331 ล้านบาท ทรงตัวจาก 4Q25 แต่เพิ่มขึ้น 5%YoY ได้รับผลดีจากจากการเปิดโครงการดุสิตเซ็นทรัลพาร์คและกระบี่รวมกับจำนวนผู้เข้าศูนย์ที่ยังเติบโตได้ในระดับ 4-5%YoY ธุรกิจโรงแรม +2%YoY เพราะอัตราผู้เข้าพักดีขึ้น ส่วนธุรกิจอสังหาริมทรัพย์คาดรายได้อยู่ที่ประมาณ 610 ล้านบาท (+1%YoY,-77%QoQ) รายได้หลักยังมาจากการโอนคอนโด 2 โครงการ (นครปฐม และนครสวรรค์) ต่อเนื่องจากปลายปี

  • กำไรขั้นต้นรวมคาดที่ 59% ใกล้เคียงกับปีก่อน แต่ลดลงจาก 56% ใน 4Q25 เพราะมีสัดส่วนรายได้จากอสังหาฯ ต่ำกว่า ด้านค่าใช้จ่ายในการบริหารคาดที่ 2,121 ล้านบาท (+4%YoY,-21%QoQ) ลดลงแรงจากไตรมาส 4 เป็นผลตามฤดูกาลที่ค่าใช้จ่ายการตลาดลดลง

  • รายได้อื่นคาดที่ 794 ล้านบาท (+7%YoY,+2%QoQ) เพิ่มมากในกลุ่มรายได้อื่นที่มาทดเชยรายได้ดอกเบี้ยรับที่ลดลง ดอกเบี้ยจ่ายที่ 1,053 ล้านบาท ทรงตัวจาก 4Q25 แต่เพิ่มขึ้น 19%YoY ส่วนหนึ่งเกิดจากดอกเบี้ยจากโครงการระหว่างก่อสร้างอย่างเช่นเซ็นทรัลกระบี่ที่ 1Q25 ยังไม่รู้ กลับมาเริ่มรับรู้ตั้งแต่ 4Q25 เป็นต้นมาหลังเปิดศูนย์

  • ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดที่ 803 ล้านบาท (+54%YoY) หลังเริ่มรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจากคอนโดโครงการดุสิตเซ็นทรัลพาร์คเข้ามา

นักท่องเที่ยวเดือน เม.ย. ยังเติบโตได้

สำหรับผลกระทบจากเหตุไม่สงบในตะวันออกกลาง จากการสอบถามล่าสุดตัวเลขในช่วงวันที่ 1-20 เม.ย. ในแง่จำนวนผู้เข้าศูนย์ยังมีการเพิ่มขึ้นจากปีก่อนได้ แต่ระดับการเติบโตเริ่มต่ำกว่า 1Q26 ที่ผ่านมา ทั้งนี้เราต้องรอติดตามผลกระทบในช่วงไตรมาส 2 อีกครั้งว่าเป็นเช่นใด สำหรับประเด็นการปรับอัตราค่าไฟ เบื้องต้นอัตราสำหรับ CPN ยังคงเป็นอัตราเดิม โดย CPN คาดว่าจะสามารถผลักภาระให้ผู้เช่าได้ สำหรับแผนการเปิดศูนย์ใหม่ยังเป็นไปตามเดือน โดยในช่วงกลางเดือน พ.ค. นี้จะเปิดโครงการเซ็นทรัลขอนแก่น แคมปัส ตามมาด้วยโครงการนอร์ทวิลล์ในช่วง 2H26 ส่วนโครงการ The Central เปิดปี 27

คงประมาณการปี 26 ไว้เท่าเดิม

จากกำไรในช่วง 1Q26 ยังเติบโตได้และยังไม่เห็นผลกระทบจากสงคราม เราจึงยังคงประมาณการกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิมที่ 18,728 ล้านบาท (+6%YoY นับเฉพาะกำไรปกติ) คำแนะนำการลงทุนจากผลประกอบการที่คาดว่าออกมาเติบโต รวมกับแผนธุรกิจที่ยังมีการเปิดศูนย์ใหม่ในอนาคต เราจึงยังคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมและประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 78 บาท (18.7XPER’26E)

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน