บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Advanced Info Service (ADVANC.BK/ADVANC TB)*
สัญญาณพื้นฐานยังแกร่ง…แม้เศรษฐกิจมหภาคกดดัน
Event
ผลประกอบการ 1Q69 กับประชุมนักวิเคราะห์และแนวโน้มธุรกิจ
Impact
กำไร 1Q69 ดีกว่าทั้งเราและตลาดคาด 4%/9%
กำไรสุทธิ 1Q69 ของ ADVANC ที่ 1.35 หมื่นลบ. (+28% YoY แต่ -6% QoQ จากไม่มีภาษีขาดทุนสะสมยกมาที่ 1.8 พันลบ.เหมือนใน 4Q68) ดีกว่าทุกคาดการณ์จากคชจ.โครงข่ายและ DD&A ต่ำกว่าคาดกับรายได้ FBB สูงกว่าคาด (จาก ARPU และลูกค้า) กำไรหลักที่ 1.35 หมื่นลบ. (+27% YoY และ +8% QoQ) หลังตัดกำไร Fx เล็กน้อย คิดเป็น 25%/26% ของกำไรหลักปี 2569F ของเราและตลาด ตามลำดับ
กำไรหลักเพิ่ม QoQ จาก i) คชจ.โครงข่ายลดลงอย่างมีนัยยะ (-15%) และ DD&A ลดลง (-4%) และ ii) รายได้ FBB เติบโต แม้คชจ. SG&A เพิ่ม 5% QoQ (จากคชจ. IT และต้นทุนบุคลากร) กับยอดขายมือถือที่อ่อนตัว QoQ ตามฤดูกาลและรายได้มือถือทรงตัว ส่วนที่กำไรพุ่งขึ้น YoY หนุนจากรายได้บริการหลักเติบโตและการควบคุมต้นทุน รายได้ธุรกิจมือถือเพิ่ม 8% YoY และทรงตัว QoQ จากลูกค้าเพิ่มสุทธิ 1.70 แสนรายและ blended ARPU ที่ 238 บาท (+4% YoY แต่ -1% QoQ) ส่วนรายได้ FBB เพิ่ม 9% YoY และ 3% QoQ จาก ARPU สูงขึ้นที่ 538 บาท (+4% YoY และ +2% QoQ) และลูกค้าเพิ่มสุทธิ 6.3 หมื่นราย
1Q69 บอกอะไรเรา – แนวโน้มเป็นอย่างไร…?
แม้ ARPU มือถือและจำนวนผู้ใช้บริการมือถือ 1Q69 จะต่ำกว่าเราคาด แต่ต้นทุนการดำเนินงานต่ำกว่าคาดและ margin ขายอุปกรร์มือถือสูงเป็นประวัติการณ์ที่ 5.9% (การเพิ่มประสิทธิภาพต้นทุนและ product mix ที่ดีขึ้น) ช่วยชดเชยจุดอ่อนดังกล่าว ทำให้เราคงกำไรหลักปี 2569–71F ไว้ซึ่งยังสูงกว่า consensus ราว 1–7% อย่างไรก็ดี ADVANC ยัง outperform True Corporation (TRUE.BK/TRUE TB)* ทั้งการเติบโตของรายได้มือถือ (TRUE: +0.2% YoY) และรายได้ FBB (TRUE: +3% YoY)
Guidance ยังคงระมัดระวัง แม้แนวโน้มกำไรยังแข็งแกร่ง
ADVANC ยังคง guidance ปี 2569 สำหรับรายได้บริการหลัก (+3-5% YoY เทียบกับ KGI ที่ +7% YoY) กับ EBITDA (+2-4% YoY เทียบกับ KGI ที่ +7% YoY) และงบลงทุน (CAPEX) ที่ 3.0-3.5 หมื่นลบ. (KGI: 3.5 หมื่นลบ.) สะท้อนมุมมองที่ระมัดระวังของผู้บริหารท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจเปราะบาง แม้กำไร 1Q69 ดีกว่าทุกคาดการณ์ก็ตาม แต่เราเชื่อว่าตลาดไม่น่าจะปรับเพิ่มประมาณการในระยะสั้น เพราะโมเมนตัมการเติบโตใน เม.ย.–พ.ค. อ่อนตัวลงจากผลของสงครามอิหร่าน ขณะนี้ เราคาดกำไรหลัก 2Q69F เบื้องต้นว่าจะเติบโตทั้ง QoQ และ YoY ทั้ง ๆ ที่อัตราการเติบโตจะชะลอลง หนุนจากการเพิ่มประสิทธิภาพต้นทุนและธุรกิจ FBB เติบโตดี แม้จะมีต้นทุนทางการเงินและงบลงทุนด้าน IT สูงขึ้นก็ตาม ในระยะยาว ADVANC ยังคงใช้ประโยชน์จากฐานลูกค้าขนาดใหญ่ผ่านการขายเพ็กเกจรวมคอนเทนต์ (content bundling) และมาตรการเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงาน
Valuation and action
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ADVANC ราคาเป้าหมาย 422.00 บาท (DCF; WACC ที่ 6% และ TGR ที่ 0.5%) แม้ไม่มีการจ่ายเงินปันผลรายไตรมาสแบบ TRUE แต่ ADVANC ยังให้ dividend yield สูง 5% ขณะที่ valuation น่าสนใจมากขึ้นจาก EV/EBITDA ที่ลดลงมาที่ 9.8x (ส่วนต่างกับ TRUE และกลุ่ม ASEAN peers แคบลง) ซึ่งสะท้อนความเหมาะสม โดยมี ROE สูง (~68%) และกำไรที่เติบโตต่อเนื่องรองรับ
Risks
การแข่งขันเข้มข้น กำลังซื้อผู้บริโภคอ่อนแอ และค่าเสื่อมราคา & ค่าตัดจำหน่ายที่สูง
